簡介債券與債券ETF

背景概述

2022年疫情解封後，為抑制高漲的消費者物價指數(Consumer Price Index，CPI)，聯準會自2022年3月起共計升息11次，累計升息21碼(0.25%為一碼)，圖一顯示出利率在一年間從0%～0.25%驟升至5.25%～5.50%，美國進入了高通膨高利率的時期。

利率上升使得新發行債券的票面利率高於舊債券，降低舊債券的吸引力，導致價格下跌，意即債券價格與利率兩者呈反向關係。這段利率的快速攀升，無可避免的引發債券價格的大幅動盪，終結了從金融海嘯以來持續十多年的讓利時期，因此成為投資者高度關注的議題。

聯準會在2023年12月13日的FOMC會議公布，將維持前一次會議的結果 — 保持基準利率區間於 5.25% ～5.5% 不變。也因為這兩次連續的持平，聯準會於通膨的看法從「依舊處於高位」調整為「在過去一年內有所放緩」。

利率點陣圖(The Fed dot plot)記錄每位聯準會委員對於美國央行利率未來走勢的預測，圖二是這次 FOMC 會議公布的利率點陣圖，顯示多數官員認為 2024 年目標利率可能會降息三碼（0.75%)，年度的最終利率回落在 4.5% ～4.75%區間。市場將此資訊解讀為升息週期可能進入尾聲，利率在未來將有所放緩，因此價格已處於低點的債券有較大機會反轉，與美國公債相關的金融商品例如債券ETF，特別受到投資人的關注。

那麼大受投資人青睞的債券ETF，和大家熟知的債券到底有什麼不同呢？現在就跟著我們一起從各個角度來了解兩者的差異吧！

債券與債券ETF簡述

以下分別說明其優點與相關風險。

債券

債券代表發行方對持有者的負債。發行方以定期的利息支付和到期時的本金返還作為投資者提供資金的回報。債券可依據發行體的性質分為政府債券、企業債券等。例如大家熟知的美國政府公債。以及許多知名公司發行的公司債，如摩根大通公司債（金融債）、蘋果公司債（科技債）等等。

債券的優點主要為：提供穩定的現金流、本金保值、穩定性高以及享有稅負優勢等。因其支付固定利息及本金返還的形式，債券成為風險相對較低的投資選擇，對追求穩定收入的低風險偏好者是很有吸引力的選擇。在市場波動時，債券（尤其政府債券）因其穩定性，也常被視為理想的避險資產。值得一提的是，某些國家會對於特定債券投資者提供稅賦上的優惠。例如，台灣人投資美國國債不需要繳納美國政府之稅收，僅需繳納台灣政府對海外所得稅等等。

投資者在購買債券時需要評估一些主要的風險：

首先是利率風險，由於債券對於利率相對敏感，因此投資時需注意該時點的利率波動及政策等。

債券發行者有未能按時支付利息或在到期時還本的信用風險，因此選擇債券時也需注意發行方的信用等級。

另外，在市場利率降低時，投資者就很可能面臨再投資風險。將持有期間內領取的債息及還本再次投入市場能得到的報酬率會低於購買時的債券利率。例如，一年前購入債券的市場利率是5%，而一年後的市場利率下跌至4%，投資人就會承受只能投資到比原債券報酬率更差的債券之損失。

除了上述風險外，債券在次級市場上也會面臨流動性風險。債券缺乏流動性，投資人重新賣出債券的難度較高，容易使得實際交易價格與參考市價產生差異，投資者就會無法收回債券的全額本金。

債券ETF

債券ETF則是追蹤特定債券的開放型指數基金。性質與股票較為相近，組合多個債券（如國債、公司債、地方政府債券等），並透過快速的交易以追蹤特定債券市場指數，模仿其追蹤指數的表現，是一種常見的債券投資工具。

債券ETF可以依據其投資標的之不同分為公債ETF、投資等級債ETF、高收益債ETF、已開發市場債ETF、新興市場債ETF等。知名的債券例如2002年發行的第一檔公債ETF-TLT（iShares 20 Plus Year Treasury Bond ETF），常被債券市場對標的綜合型債券ETF-AGG (iShares Core US Aggregate Bond ETF)，或是目前資產管理規模(AUM)最大的 BND (Vanguard Total Bond Market ETF)。而台灣投信公司所發行的公司債如元大AAA至A公司債、中信高評級公司債、元大投資級公司債、群益投資級金融債，以及公債如中信美債0–1、元大美債1–3、富邦美債7–10、元大美債20年等等，都是熱門的投資標的，其中AUM最大的是元大美債20年。

在不考慮信用風險下，債券在到期日時可以償還名目本金。債券ETF則不然，由於它通常具有約定的存續期間(duration)，因此會不斷以換券，意即購入新債售出老債，再平衡方式來維持該條件，儘管標的債券本身是具有到期日的。簡言之，債券ETF不具到期日，亦無償還本金的義務，這是與債券最大的不同。（註：這個性質類似槓反型ETF，他們是期貨的投資組合，也是由於要維持固定的槓桿或反向倍數條件，藉由更換期貨進行再平衡，因此槓反型ETF不具到期日，儘管標的期貨本身具有不同的到期日。）

投資債券ETF優點包括易於達成多角化投組、流動性佳以及投資門檻低等。債券ETF涵蓋很多不同發行者、到期日及行業，因此持有這樣一籃子債券可以達到多角化投資的目的，降低投資風險。債券ETF有著類似股票的性質，投資者能以快速的以市場價格買賣持股份，與傳統基金相比，提供較高的流動性。最為人讚嘆的優點是其交易門檻遠較投資單一債券低，又由專業經理人管理，讓一般大眾可以輕鬆投資債券，因此成為投資債券市場的寵兒。目前債券ETF僅佔全ETF市場約20%的份額，機構 BondBloxx預期在2030年之前這個比重會攀升到40%，看來債券ETF仍大有可為。

投資債券ETF除了和債券一樣會面臨利率風險、信用風險外，還有其他風險須特別注意。債券ETF的性質和股票較為類似，其市價會受到市場情緒、市場供需與市場流動性的影響而與淨值產生偏離，此時投資人就會面臨折溢價風險。由於債券ETF由發行機構管理，交易成本、管理費用和交易時機等因素都可能導致債券ETF表現和目標指數產生誤差。

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