前言
今年市場掀起了一陣高股息ETF熱潮，ETF總規模不斷擴大，在市場對降息的預期越來越強烈之際，債券ETF也不斷熱銷，隨著投資者對穩定收益和安全性的需求日益增長，成為受歡迎的投資工具。
這次要介紹債券ETF中一個特別的題材- 抵押貸款證券ETF，本文主要聚焦在GNMA iShares美國政府國家抵押貸款債券ETF和MBB iShares抵押貸款證券化債券ETF身上。雖然台灣目前並沒有此題材的債券，但房屋抵押債在美國債市中規模第二，僅次公債，前景看好，值得投資人了解。
概述
抵押貸款證券（Mortgage Backed Security, MBS）是一種將不動產貸款當作抵押的一種債券，由銀行將持有的房貸證券化後，出售給具有公信力的擔保機構，機構再將其打包發行轉售給投資者。此類型的ETF目前尚未在台灣掛牌，目前在台掛牌的不動產相關ETF皆屬於不動產投資信託（Real Estate Investment Trust, REITs）ETF，兩者差異主要在REITs是向投資人募集資金來投資不動產，獲利來源為不動產升值及房租收入，MBB則是藉由貸款利息及相關現金流來獲取收益。
GNMA iShares美國政府國家抵押貸款債券ETF
此債券ETF由iShares（BlackRock）在2012年推出，投資高評等(AA)的GNMA債券，是唯一有政府信用擔保的房地產抵押債，由美國政府國家抵押債貸款協會發行，適合保守型投資人。主要追蹤Bloomberg U.S. GNMA Bond Index的表現，至2024/07/31為止，投資276檔到期日小於10年的GNMA債券及約1.12%的現金。
MBB iShares抵押貸款證券化債券ETF
此債券ETF由iShares（BlackRock）在2007年推出，投資高評等(AA)的MBS債券，由具公信力擔保機構擔保，因此信用風險較低，適合保守型投資人。主要追蹤Bloomberg U.S. MBS Index的表現，至2024/07/31為止，投資10,956檔到期日小於15年的MBS債券及約1.24%的現金。
選股策略
GNMA iShares美國政府國家抵押貸款債券ETF
GNMA成分股選擇原則：至少80%投資於標的指數的組成證券和具有與標的指數組成證券類似經濟特徵的待宣佈交易（TBA）。基礎指數包括由美國政府國家抵押貸款協會（GNMA）發行的30年或15年期固定利率抵押貸款支持證券（MBS）。
接著簡單介紹GNMA追蹤的Bloomberg U.S. GNMA Bond Index，該指數由多檔美國國家抵押貸款協會（GNMA）擔保的GNMA I和GNMA II 30年期和15年期固定利率計劃組成。其信用評等參考Moody’s、S&P和Fitch三家評級機構的中間評級，如果僅有兩家機構提供評級，則使用較低的評級，而只有一家提供時，則使用該機構的評級，評級至少須為Baa3/BBB-/BBB- 以上；美國機構擔保的抵押貸款支持證券（MBS）則是會被賦予與美國政府債務相同的評級。此外，該指數選取原則尚包含：須以美元計價、債券最小流通在外面額須大於 10億美元、至少含一年的加權平均到期日（WAM）、為完全應稅證券等等。
MBB iShares抵押貸款證券化債券ETF
MBB成分股選擇原則：投資至少80%是由標的指數和TBA的組成證券，且至少90%的資產投資於基礎指數中的固定收益證券。
接著簡單介紹MBB追蹤的Bloomberg U.S. MBS Index，該指數由多檔美國政府機構發行、擔保的投資級抵押貸款支持直通證券組成。其信用評等與Bloomberg U.S. GNMA Bond Index相同，評級均至少須為Baa3/BBB-/BBB- 以上；美國機構擔保的抵押貸款支持證券（MBS）則是會被賦予與美國政府債務相同的評級。此外，該指數選取原則尚包含：須以美元計價、至少含一年的加權平均到期日（WAM）等等。
資產配置
截至2024/07/31前，iShares美國政府國家抵押貸款債券（GNMA）基金資產規模達3.1439億美元，iShares抵押貸款證券化債券（MBB）基金資產規模則為327.7422億美元，以下為兩者資產配置及其他詳細資料：
費用與開支
從以下兩張表格可以發現以今年每個月的配息率來說，GNMA相較MBB表現略勝一籌。
GNMA iShares美國政府國家抵押貸款債券ETF
GNMA ETF總費用率為0.11%，其中包含0.01%的非管理費用，採取月配息，以下為今年歷史配息資訊：
MBB iShares抵押貸款證券化債券ETF
MBB ETF總費用率為0.05%，其中包含0.01%的非管理費用，採取月配息，以下為今年歷史配息資訊：
績效表現(累積報酬率%)
GNMA iShares美國政府國家抵押貸款債券ETF
MBB iShares抵押貸款證券化債券ETF
以下為今年GNMA和MBB的報酬走勢圖，設定基準價格為10,000美元(~2024/08/06)：
折溢價差
GNMA iShares美國政府國家抵押貸款債券ETF
根據財經M評方每日折溢價圖，GNMA近一年內折溢價約在-0.3到0.2之間震盪，其高峰和低谷為0.91%和-0.32%，其收盤價和淨值如下圖所示：
MBB iShares抵押貸款證券化債券ETF
根據財經M評方每日折溢價圖，MBB近一年內折溢價約在-0.2到0.1之間震盪，其高峰和低谷為1.01%和-0.22%，其收盤價和淨值如下圖所示：
淨流量比較
GNMA的資產規模約為3.1439億美元，發行單位數約為715萬；MBB的資產規模約為327.7422億美元，發行單位數約為3.491億，相較之下，較GNMA早5年推出的MBB具有更大的規模，有較大的市場流動性。兩者在近一年的現金殖利率分別為3.85%和3.66%，由此可看出，雖然GNMA在規模及流動性上不具優勢，但近一年內在收益方面更勝一籌。
這張圖顯示GNMA(iShares美國政府國家抵押貸款債券)和MBB(iShares抵押貸款證券化債券)月度淨流量的變化情形，可以看到MBB有更大的流量進出，且GNMA近年流出量較流入量多。
結論
總體而言，雖然GNMA及MBB皆同樣投資風險評級為AA的債券，但GNMA因主要投資由美國政府所擔保的抵押貸款債券而有較低的信用風險，MBB則投資更多種類型的MBS債券，使其投資組合更多樣化。此兩款ETF每月皆提供穩定的現金流量，規模雖然相差甚大，但在價格趨勢變化上並沒有太大的差異。此類追蹤MBS債券的ETF主要依靠房貸利息收入及升降息所產生的資本利得獲利，近期美國降息預期提高且房貸利率下降，將帶給房屋抵押債市場新的刺激，值得投資人密切關注。
感謝您的閱讀，在我們即將結束之前，我們想向您推薦「債券ETF分析 Vol.13–iSHARES iBONDS債券型ETF」這篇「精準債券」文章，了解市場發展的現況可以深化對概念的理解。如果您還沒閱讀過，請點擊下方的連結，回顧精彩內容。我們相信您也會受益匪淺！
免責聲明：本文章所提供之内容僅供參考，不構成任何投資建議或交易之依據，任何投資行為均有其風險，使用者在做投資之前應理性思考，獨立判斷，並自負投資盈虧責任，本作者不對使用者之投資決策負任何責任。
發佈留言