JEPI:防禦型策略與穩定現金流的最佳結合

作者:

分類:

前言

前言:近年來主動式ETF的發展方向聚焦於增強收益,利用現貨與選擇權等財務工程技術,正方興未艾的組合出各式新型投資產品。本文聚焦於經典且獨特的選擇權策略ETF,旨在打破投資者對選擇權高風險、不穩定的傳統認知,為追求高收益的投資者,提供一個另類的投資選擇。

JEPI標的介紹

J.P.Morgan股票溢價收益主動型ETF(JEPI),是由 JPMorgan Chase 於2020年在紐約證券交易所(NYSE)推出。這是一檔主動型ETF,主要使用選擇權的掩護性買權 (Covered call) 策略,為投資者創造穩定收益。

基本資料

  • 名稱:JPMorgan股票溢價收益主動型ETF (JPMorgan Equity Premium Income ETF, JEPI)
  • 成立日期:2020年5月20日
  • ETF規模:341.4億美元(截至2024年7月19日)
  • 成交量:3,242,339股
  • 配息頻率:月配
  • 總管理費:0.35%
  • 殖利率:7.28%(截至2024年7月19日)

掩護性買權策略

意思為手上持有股票,並於同一時間賣出買權 (Sell Call),帶來權利金收入,但同時也會犧牲掉標的資產上漲的潛力,通常使用此策略一般是預期標的資產不會大漲。

JEPI主要的策略是透過賣出每月的(S&P 500 Index,簡稱 SPX) 價外買權,產生可觀的月收入,並透過月配息的方式發放股利,同時此ETF也配置了很多比較穩定的的股票,幫助降低波動性。

持股及產業分布

截至2024年7月31日,JEPI持有135檔股票,前十大持股中包括 AMZN、MSFT、META、GOOGL等巨頭公司,不過其實6巨頭 (沒有TESLA)加起來僅有 7.8712%,每檔股票的比例都不高,最高僅有1.7%。另外JEPI的產業分布也相當分散,避免了過度集中的問題。

JEPI投資在標普500指數成分股中的比例為58.23%,總共投資74檔其中的股票。不過最特別的是,JEPI同時也投資13.79%在SPX Equity-Linked Notes上,這是一種結合傳統債券和股票市場表現的金融產品,這些票據報酬會與標普500指數的績效表現掛勾,投資者會藉由賣出買權在股票市場中獲取潛在收益,同時保留部分或全部本金保護,是JEPI最主要的獲利來源。

另外,值得注意的是,JEPI的過去一年的 Turnover Ratio 高達190%,表明交易頻繁,雖然可能導致交易費用較高,但也符合其主動型ETF的操作風格。

JEPI 十大持股(截至2024年7月19日)
JEPI 個產業佔比(截至2024年7月19日)

接者,我們想要拿JEPI與大盤指數ETF (SPY)比較,了解JEPI是否勝過大盤,另外雖然JEPI在組成結構上與股權equity相關,不過由於其優異的權益金收入,反而常被與股息(高股息ETF)、利息(債券ETF)相比較,因此我們也會拿高股息ETF、債券ETF一起來做比較,觀察在配股息方面是否可以比高股息、利息的ETF來的多,並了解該檔ETF的優劣勢為何。

與大盤指數ETF比較

我們選擇SPDR標普500指數ETF(SPY)作為大盤指數ETF,與JEPI在績效、波動、股息等方面進行比較,時間範圍設為2021年1月至2024年7月。

數據來源:Portfolio Visualizer、ETFreplay.com

可以觀察到在年化報酬上,JEPI的9.32%遠低於SPY的12.96%,在標準差和最大回檔幅度方面,JEPI優於SPY,波動性較低,有助於減輕市場下行時的風險。在報酬與風險的權衡下,JEPI呈現出的夏普比率為0.62,與SPY的0.65接近,說明JEPI雖然犧牲了部分上漲潛力,但通過選擇權策略降低了波動性,創造了與大盤相似的績效。另外,在股息的部分,可以發現JEPI的殖利率較高,且因為是透過權利金收入來發放每月的配息,所以十分穩定。

總結來說,JEPI和SPY在整體表現上不分軒輊,當然兩者各有其特色以及較適合的情形。對於投資者來說,如果認為股市將會上漲,可以選擇SPY來賺取價差;如果對股市未來走勢不看好,選擇JEPI來規避下行風險並收取穩定現金流或許是個不錯的選擇。

與高股息ETF對比

我們選擇Vanguard股利增值ETF(VIG)和Schwab美國高股息股票型ETF(SCHD)作為高股息ETF,與JEPI在績效、波動、股息等方面進行比較,時間範圍同樣為2021年1月至2024年7月。

數據來源:Portfolio Visualizer、ETFreplay.com

年化報酬方面,JEPI、VIG和SCHD相差不大。JEPI在標準差和最大回檔幅度上優於其他兩者,波動性較低,因此最終的夏普比率JEPI以0.62勝過VIG的0.51和SCHD的0.48。另外,在殖利率方面,JEPI以7.33%勝過VIG和SCHD。

總結來說,JEPI在整體表現上優於高股息ETF,因此是投資者獲得穩定現金流和報酬的好選擇之一。

與高利息債券ETF對比

我們選擇SPDR彭博非投資等級債ETF(JNK)作為高收益債券ETF,與JEPI在績效、波動、股息等方面進行比較,時間範圍同樣為2021年1月至2024年7月。

數據來源:Portfolio Visualizer、ETFreplay.com

年化報酬上,JEPI遠勝於債券型ETF,在最大回檔幅度上,JEPI也勝過JNK,但在標準差和波動度上表現不如債券型ETF。整體而言,JEPI的夏普比率仍大幅勝過債券型ETF。另外,在殖利率上,JEPI以7.33%勝過JNK的6.53%。

總結來說,JEPI在整體表現上優於高收益債券型ETF,但如果投資者偏好波動性較小的產品,仍可選擇債券型ETF進行投資。

與相似標的比較

我們選擇Global X納斯達克100掩護性買權ETF(QYLD)作為相似標的,與JEPI進行比較,時間範圍同樣為2021年1月至2024年7月。

QYLD 基本資料

  • 成立日期:2013年12月11日
  • ETF規模:820.9億美元(截至2024年7月19日)
  • 成交量:8,097,975股
  • 配息頻率:月配
  • 總管理費:0.6%
  • 殖利率:11.57%(截至2024年7月19日)

簡介及比較JEPI與QYLD差別

就基本資料來看,可發現JEPI成立時間較短,且不管是ETF規模、成交量及殖利率都遠輸QYLD一大截,不過卻有著較為低廉的管理費。然後在策略的部分,JEPI主要是透過佔比將近15%的ELN賣出期權策略賺取收入,而QYLD是100%掩護性買權ETF,現股與期權占比為1比1,也因此才有了較高的殖利率。

資料來源:ETFreplay.com
數據來源:Portfolio Visualizer、ETFreplay.com

年化報酬方面,JEPI以9.32%大勝QYLD的4.85%,即使在2022年景氣不佳時仍表現優異,但近兩年的報酬表現QYLD勝於JEPI。在標準差和最大回檔幅度上,JEPI優於QYLD,波動性較低,主要也是因JEPI選擇低波動的個股,且期權占比僅有15%所導致,因此JEPI的夏普比率以0.62遠超過QYLD的0.23。

總結來說,如果是追求股息最大化,那QYLD應該會是一個很不錯的選擇;不過如果是希望在擁有穩定高股息的同時,也能同時擁有還不錯的報酬以及低波動,那JEPI可能會勝出一些。

那本篇我們之所以選擇JEPI來介紹,主要是因為希望找到的掩護性買權策略ETF能夠在擁有不差的殖利率的同時,也能夠兼具高報酬、低波動的特性,成為投資人絕佳的避險及穩定獲利選擇之一,因此最終挑選了JEPI而非QYLD來介紹。

總結

綜合以上對比,我們統整成為成一個表格,以利比較分析,可以看得出來JEPI在風險管理上具有相當的優勢,不論股息、債息都豪不遜色。

數據來源:Portfolio Visualizer、ETFreplay.com

優勢

JEPI這檔ETF的最大優勢在於通過賣出選擇權賺取權利金,提供穩定現金流。與大盤相比,整體績效相當。與高股息ETF、高收益債券ETF相比,JEPI在股利及殖利率上更勝一籌,同時因為挑選低波動的股票,且持股相當分散,再加上較高獲利的賣權,JEPI成為一檔低波動高股息ETF,非常適合長期投資,幫助投資者每月產生可觀的收入。

劣勢

這種策略的ETF犧牲了一些上行潛力,以換取每月為股東產生更多現金流和降低整體投資組合價值波動性,因此在報酬部分可能會輸給大盤。另外,當標的資產大漲或大跌時,會面臨嚴重虧損或錯失賺錢機會。由於此類型的ETF策略較為穩健,不太適合希望短期內獲得高報酬的投資者。另外,值得注意的是,美國對於股息收入徵收不小的稅額,影響了JEPI所呈現的報酬。

免責聲明:本文章所提供之内容僅供參考,不構成任何投資建議或交易之依據,任何投資行為均有其風險,使用者在做投資之前應理性思考,獨立判斷,並自負投資盈虧責任,本作者不對使用者之投資決策負任何責任


留言

發佈留言

發佈留言必須填寫的電子郵件地址不會公開。 必填欄位標示為 *