2023年度台灣債券ETF評比-公司債篇

AUM高達1.3兆台幣，公司債具有嚴謹的信用評等，是追逐高配息者的天堂。美元計價不同評級的平均年化配息率是：A評級約 4.97%，B評級約5.47%，高收益評級約 8.275%。

如同債券市場一般，債券ETF市場通常可以用到期年限（例如短期1–3年，中期7–10年，長期20年等），和信用等級（例如政府公債、A評級、B評級、非投等（高收益）等）來進行分類。 由於台灣發行的公司債ETF的總數量不算多，目前近60檔，多元化程度尙不夠多，因此我們略過到期年限，僅根據債券ETF的信用程度進行評級。由於美國政府公債具有最高的信用評等，他們的評級在債券ETF評比-美國公債篇 中已單獨討論，本文則針對公司債ETF進行評等，2023年不同評級以美元計價的平均年化配息率如下：A評級約 4.97%，B評級約5.47%，高收益（非投等）評級約 8.275%。

E 費用面向：

依照「總費用」指標，列舉由小到大的部分排名

（一） A級債券市場：

凱基AAA至A公司債(23bp)、富邦A級公司債(23bp)、國泰A級公司債(24bp)、元大AAA至A公司債(24bp)、群益A級公司債(25bp)。

（二） B級債券市場：

新光A-BBB電信債(26bp)、群益投資級電信債(26bp)、凱基新興債10+(28bp)、富邦全球投等債(28bp)、元大15年EM主權債(30bp)。

（三） 非投等級債券市場：

國泰1–5Y非投等債(40bp)、復華彭博非投等債(40bp)、富邦全球非投等債(56bp)。

小結：看得出來信用風險愈高（配息率也愈高）的債券ETF，總費用也愈高。

T 交易面向：

依照「資產管理規模(AUM)」與「價差比例」這兩項指標，分別列舉AUM由大到小，價差比例由小到大的部分排名

（一） A級債券市場：

1. 以AUM排序：元大AAA至A公司債逾1404億、中信高評級公司債逾1333億、國泰A級公司債逾940億、富邦A級公司債逾868億、群益A級公司債逾571億，規模相當大。

2. 以價差比例排序：凱基IG精選15+、凱基科技債10+、凱基AAA-AA公司債、復華能源債皆位在1%以內，而緊接在後的富邦歐洲銀行債及富邦中國投等債則是1.1%。

（二）B級債券市場：

1. 以AUM排序：元大投資級公司債逾1222億、國泰投資級公司債逾889億、群益投資級電信債逾532億、富邦全球投等債逾459億、群益投等新興公債逾393億，也有一定程度的規模。

2. 以價差比例排序：復華信用債1–5為0.5%，接著第二至五名的富邦新興投等債、中信新興亞洲債、新光A-BBB電信債、元大15年EM主權債，則介在1.1%至1.6%之間。

（三） 非投等級債券市場：

1. 以AUM排序：復華彭博非投等債逾57億、國泰1–5Y非投等債逾35億、富邦全球非投等債逾4億，規模較小。

2. 以價差比例排序：富邦全球非投等債、國泰1–5Y非投等債、復華彭博非投等債，介於0.21~0.32%。

小結：看得出來信用風險愈高（殖利率也愈高）的債券ETF，AUM 愈低，價差比例則無明顯關係。

F 配適面向：

依照「偏離度」（採追蹤誤差(tracking error)的絕對值）為指標，列舉由小到大的部分排名

（一） A級債券市場：

統一美債10年Aa-A、元大中國債3–5、復華公司債A3、凱基AAA至A公司債、永豐10年A公司債、富邦A級公司債、群益AAA-AA公司債、復華製藥債，上述前八名皆介於3.4%~4.7%。

（二） B級債券市場：

中信ESG投資級債、中信低碳新興債、中信新興亞洲債、中信全球電信債、復華信用債1–5，前五名介在4.7%~5.2%。

（三） 非投等債券市場：

復華彭博非投等債(7.1%)、國泰1–5Y非投等債(7.5%)、富邦全球非投等債(8.1%)。

小結：看得出來信用風險愈高（殖利率也愈高）的債券ETF，偏離度（追蹤誤差）愈大。

結論

從四項指標的觀察如下：以E總費用的面向而言，A級債券市場最優，其次B級債券市場，與最後的非投等級債券市場有一些差距。以T可交易性的面向而言，買氣旺盛高AUM的ETF，和他們的價差比例間無明顯關係。以F配適面向而言，若以這三種債券市場中最佳的前幾檔ETF相比，則A級債券市場最優，其次B級債券市場，接著為非投等級債券市場；但若綜觀整體A級和B級債券市場，則無明顯適配性上的優劣。交叉對比下，有趣的發現出與美國公債ETF具有相同的結論：總費用與AUM是同步的，隱含低費用與高AUM 的關聯性非常高。除此之外，信用風險則是與總費用、AUM反向。以公司債而言，台灣投資AUM最高的是A級債券，顯示出整體投資人的風險趨避特性。

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